2013年年度策略會紀要——電力供需形勢分析點評:

　　(1)全年用電量維持5.3%的增速預判:2012年前十一個月各地區用電量增速全面下滑,且電力需求分化明顯(區域分化、區域內部分化和行業分化)。預計全年用電量增速維持在5.3%。

　　(2)2012年電力行業效益:火電——減產不減收,電煤價格下跌帶來得正面因素大于利用小時下降得負面影響,盈利狀況明顯好轉,但各火電廠盈虧情況各不相同;水電——受益于來水大幅改善,水電增產增收,利潤大增;核電——穩定增長;風電——豐產不豐收、大幅度下降。

　　(3)2013年電力供需預測:2013我國經濟減速,GDP增速約為7.5%,我國用電缺乏增長點。工業中高耗能行業分化,化工、有色平穩增長,水泥減緩、鋼鐵下降;工業中高增長行業如農副產品加工等用電量基數較小;三產和居民用電增速高,但占比小26%;且地區拉動有限,高增長地區多為用電小省,基數低,用電大省廣東等增長乏力。

　　預計2013年用電量增速在5.5%——7.5%之間,將持續三年以上。

　　(4)2013年煤炭供應形勢:從需求來看,電煤需求疲弱,考慮不同來水情況,約新增火電量2000億度——3000億度,相應新增電煤需求0.8億——1.2億噸,同時受水電站蓄能量大增、冬汛影響,上半年全國電煤供應富裕;下半年即使汛期來水情況特差,也僅湖北、江西、湖南、云南和貴州等地區供應緊張,其他地區供應寬松。

　　從供給來看,明年產能將進一步釋放,預計明、后年每年還可增2億噸;進口煤替代國產煤、煤炭進口潛力依然巨大;同時鋼鐵、建材等行業新增用煤有限,緩解煤炭供應壓力;運力方面,13年新增運力緩慢增長,內蒙古等地區鐵路運力依然緊張。

　　總的供需形勢來看,在產能利用率95%的情況下,明年煤炭供應較為寬松、富裕。預計全年電煤價格將呈現“中位震蕩,前低后平、總體下跌”的走勢。而且我們認為火電企業基本上可以消化電煤價格并軌成本、發電電煤總體成本較2012年下降。

　　(5)改革是最大的紅利:政府將對壟斷行業進行改革,電力體制改革可能成為一個熱點。明年可能試點大用戶直供、“重提”競價上網、水電水火同價。

　　(6)2013年電力行業預測:2013年為新周期的開始,電力需求由高速增長轉向中速發展,預計全社會用電量增速5.5%—7.5%之間,發電裝機新增7%以上;全國電力供需平衡,一些地區富裕;煤、電、運總體平衡,電煤供應寬松、富裕、煤價穩定;發電利用小時方面,火電止跌企穩、水電不確定性大、風電繼續緩降。

　　(7)投資建議:給予火電和水電“推薦”評級。火電行業繼續看好裝機大部分位于山東,且彈性較大的華電國際  （600027 股吧,行情,資訊,主力買賣）;水電建議關注受益于雅礱江水電密集投產,業績逐步釋放的川投能源  （600674 股吧,行情,資訊,主力買賣）。

來源：長江證券