11月水泥價格延續了10月的跌勢、跌幅和范圍都有擴大。10月統計的30省區中有16省區水泥價格環比9月下降、平均降幅3.3%。

    11月30省區中18省區水泥價格環比10月下降、平均跌幅4.6%。

    2007年11月29省區18省區價格環比10月下降、平均降幅5.3%。

    11月秦皇島中轉和重點消費地煤炭價格均加速下跌。秦皇島大同優混6000大卡煤炭價格818元/噸、較10月下降15%(10月降幅僅為2%)，跌幅擴大、煤炭價格加速下跌。11月統計的18省區消費地煤炭價格有14省區價格下跌、平均跌幅為9%，10月為8%。

    12月中上旬水泥和煤炭價格依舊延續了11月跌勢。12月中上旬31省區中有20省區水泥價格環比11月下降、平均降幅3.7%。秦皇島大同優混6000大卡煤炭價格643元/噸、較11月下降21%。

    12月18省區消費地煤炭價格17省區價格下跌、平均跌幅為9%。

    消費地煤炭價格比秦皇島煤炭價格降幅低。11月-12月中上旬秦皇島煤炭價格跌幅為15-21%左右，而消費地煤炭價格跌幅僅為9%，消費地煤炭價格跌幅低于秦皇島跌幅。而對整個行業而言，水泥用煤炭更多是消費地煤炭價格，秦皇島只是部分具有方向性作用。..煤炭庫存導致實際煤炭下降滯后于統計數據。在6-8月份煤炭價格高企時水泥企業煤炭庫存一般在一周以下，煤炭價格下跌和冬天因素使得庫存自然增加，一般在一周以上，高的在20-30天左右。合同和庫存因素導致煤炭價格下跌對水泥毛利率影響滯后一月左右。

    水泥與煤炭價格誰降得快取決于供需邊際關系。供需關系好的區域水泥價格跌的慢甚至不跌或略有上升，而煤炭價格的大幅下跌就有可能提升水泥毛利率水平。以統計數據看，11月江蘇、安徽、廣東環比10月或略有下降，甘肅、新疆、寧夏環比10月或略有上升。

    11月水泥產量環比增加、同比增幅大幅下降。11月單月水泥產量同比增加2.8%，增幅下降7.3個百分點；前11個月水泥產量同比增加5.7%，增幅下降8個百分點；11月產量比10月增加370萬噸。

    防守反擊、波段操作是目前到2009中期的主要投資策略。預期09上半年煤炭壓力將大為下降，但需求尚未完全啟動而產能投放加速將導致諸多地區水泥價格跌幅將超過煤炭。上半年產能增加少諸如寧夏/甘肅、需求度過低谷后率先啟動如環渤海等區域最值得關注。

來源：國泰君安證券